2025 年中国豆油出口创历史性新高，2025年1-9月豆油出口累计25.8万吨，较去年同期增加19.21万吨吨，同比增加292.51%。10-12月预计豆油出口量15万吨，全年出口量40万吨左右。中国在大豆油贸易领域完成了从“净进口国”向“净出口国”的身份转换，这是一个具有标志性意义的变化，其对研究豆油的底部支撑、豆棕价差有一定指导意义。本文将主要梳理豆油出口流向、国际豆棕价差，以期发现豆油出口的主要指标，通过跟踪关键指标变化捕捉出口窗口期，从而对豆油价格、月间及豆棕基差做出相应判断。

　　从豆油出口的贸易形式、出口目的地及出口省市来看，不难发现豆油出口的两大特征。

　　豆油出口以来料加工形式出口的占比上升明显，从下图能够正常的看到以进料加工贸易形式出口的豆油占比56%。这主要是由于国内集团性公司能够通过“进料加工手册免税政策”来降低豆油成本。企业通过申报进料加工贸易形式出口豆油，可以免除其对应数量的大豆进口的3%关税和9%增值税。

　　从出口流向来看，主要增量体现在朝鲜、中国香港、韩国等主要传统市场，其中马来西亚、印度等国家作为新增区域也有明显增量。这些国家和地区地理位置临近中国（运输成本优势），经济联系紧密（贸易便利），且本身是重要的油脂消费市场或转口贸易枢纽（如香港）。马来西亚和印度分别作为棕榈油主要产国和油脂消费大国对中国豆油进口的增量直接反映出国内豆油出口增量的驱动来自于棕榈油-豆油价差，不是关注国内豆棕价差走势，而是需要将眼光放至全球，关注国际豆棕价差的变化以及印度这一主要消费市场对油脂的采购节点，这一点我们将在第三部分详细说明。

　　国际市场上，棕榈油仍然是性价比较高的油脂，尤其是印度这一主要消费市场对棕榈油有较强的消费偏好。关注国际豆-棕价差这一指标其实主要是观察油脂的消费市场强弱。如果豆棕价差持续处在较大的水平，棕榈油的消费地位难以撼动，国内的豆油出口的流向也就有限了。反而豆-棕价差较窄，一般反映出棕榈油的价格较高，消费市场可能会积极寻找替代品，这一指标在印度油脂的进口数量上可以窥见一斑。如果我们仔细探究印度市场植物油进口分类能够正常的看到，2025年其油脂进口的转换是非常快的-买性能好价格低的油脂。

　　除了关注国际豆棕价差，我们同时需要比较我国豆油与阿根廷豆油价格、印度豆油价格的差值。一方面，我们应该保证与阿根廷豆油的优势则需要控制把中阿豆油的价差控制在30-40美金以内即我们与阿根廷运往印度的运费差。另一方面，我们应该看到印度的采买需求，一般来说中国豆油FOB价格与印度豆油CNF的价差要达到60美元以上，我们的出口优势会显而易见，印度采买的积极性会相对较高。

　　基于印度油脂市场的消费特征、库存周期及贸易数据，其进口油脂的旺季呈现“核心旺季 + 补库旺季” 的双周期特征，核心旺季集中于7-10月，补库旺季则多在3-5月。3-9月一般是印度进口、采买的关键时间，2025年印度植物油库存低于往年同期，其补库的需求越来越明显。进入11月后，我们明显看到印度的采买积极性下降，这一般说明我们在大多数情况下要更具有性价比的价格来争夺市场。

　　今年国内豆油出口消费增长得益于大豆进口、压榨量的上升，实际上其全年40万吨的出口量与1800万吨左右的豆油产量相比似乎并不能对豆油产生实质性的影响，为何市场对豆油出口的关注度较高？其影响个人觉得主要是在豆油价格底部以及豆棕价差的支撑性。

　　我们回看2024年不难发现豆棕价差非常极端地走到了-2000元/吨以上的位置，但是2025年我们大家可以看到豆棕价差在-1000元/吨以下运行的时间是相对短暂的。可以说豆油的持续出口代表其与国际价格的接轨，我们大家可以在国际市场寻找出口需求。

　　另外，它也给了我们判断豆油底部价格的一个标的，不仅是观察进口大豆的压榨利润，我们同时能关注中国豆油在国际市场的出口比价来确认其大致的价格底部空间。